——信捷电气 20 年中报业绩点评

事件：

公司发布 2020 年半年度报告，上半年实现营收 4.97 亿元，同比增长 62.53%；归母净利润 1.43 亿元，同比增长 99.06%，超预期增长；净利 率 28.81%，较去年同期提升 5.28pct。

报告要点：

• PLC 与伺服系统业务同比增速均超 70%，盈利能力提升显著。 2020H1公司与疫情相关的成套解决方案销量迅速上升，实现PLC收入2.39 亿元，同比增长 71.94%，收入占比提升 2.63pct 至 48.11%；驱动系统收入 1.54 亿元，同比增长 73.03%，占比提升 1.88pct 至 31%；人机界面业务收 入 0.93 亿元，同比增长 55%。综合毛利率 44.4%，较去年同期提升 5.78pct。 2020H1 销售、管理及研发费用因营销网络建设、人员和研发投入加大，较 去年同期均有上升，但由于营收增速较快，费用率较去年同期分别下降 1.14pct、0.71pct、0.54pct 至 5.02%、2.95%、7.68%。
  
  
• PLC 国产替代趋势上升，伺服系统持续受益于配套方案。 公司小型 PLC 市占率多年稳定在 4-6%，疫情期间公司利用口罩机控制系 统解决方案打开市场突破口，迅速提高市场份额至 7%-8%。上半年驱动系 统业务收入同比增长 73.03%，“ PLC+伺服”配套销售方案成效显著，19 年 PLC 与伺服系统配套销售的比例仅为 18.8%，假设未来 1 台 PLC 搭配 1 套 伺服系统的方案计算，伺服系统仍有数倍的收入空间；19 年伺服毛利率为 26.1%，与成熟的伺服企业毛利率相差较大，仍有较大提升空间。
  
  
• 制造业持续向好，自动化有望迎来复苏与升级。 制造业复苏态势强劲，7 月 PMI 持续回升至 51.1，带动工控行业复苏。工 控自动化作为周期成长行业，目前正处于周期底部。MIR 数据显示，2020 上半年自动化市场规模 597 亿元，同比下降 2.8%；Q1 规模同比下降 12%； Q2 规模同比增长 6%，逐渐从疫情中复苏。政府拉动经济的政策及基建项 目对自动化产品的采购，有望在下半年逐渐释放，市场投资者对经济活动恢 复的预期得到增强，自动化投资意愿随之上升，企业为实现长期降本增效也 在不断推动着自动化升级的进程。
  
  
• 投资建议与盈利预测 随着公司配套方案和高端伺服的推进，我们预计公司 20-22 年归母净利润 2.41/3.27/4.34 亿元，EPS 分别为 1.71/2.32/3.09 元，维持“买入”评级。

风险提示

工控市场规模持续下滑；高端产品推广不及预期；市场竞争加剧。

附表：盈利预测